近期豆油库存继续大幅下降，降至七周低位。截止到2024年第2周末，国内豆油库存量为110.2万吨，较上周的115.8万吨减少5.6万吨，环比下降4.76%；合同量为94.2万吨较上周的105.4万吨减少11.2万吨，环比下降10.65%。结合荷兰合作银行将2023/24年度巴西大豆收成调低到1.58亿吨较最初预测下调500万吨，大豆产量在下游豆油库存下降的情况下依然保持下降，或将进一步推动大豆价格上升。而在需求端，今年巴西将生物柴油掺混率上调至14%，这是决定豆油和豆粕供害的关键。同时伊塔乌银行也认为生物柴油掺混率上调有助于需求前景改善，2024年巴西大豆加工将呈现增长趋势。石西植物油行业协会(ABIOVE)的计算显示，按照14%的生物柴油掺混率，意味着用于生产可再生能源的豆油需求为580万吨。2024年巴西豆油国内消费量预计将2023年的860万吨增至945万吨。

豆油供给下降、需求提升背景下，价格上升将刺激农民种植热情，从而推动对下游肥料的种植需求，如果价格持续高位，将带动农民增产、丰产的预期，化肥价格或将迎来超预期需求扩张。化肥中尤其是钾肥是大豆生长发育和产量提高的重要因素之一，大豆氮磷钾肥的施用比例一般为1:1:3，大豆的钾肥需求量在整个生长期内都比较高，尤其是在结荚期和填实期。大豆对钾肥的需求量一般为干物质产量的4%-5%。因此，豆油回升将大幅助推下游钾肥用量，有利于钾肥价格企稳。

从上周国际尿素价格回升，印证了下游肥料价格上涨的预期。截止1月14日当周，国际尿素市场进出口交易价格全面上行，最高上调280元/吨，涨幅多在15-40美元/吨不等。尿素需求商处于担忧状态，由于现在仍是1月上半月，尤其是欧洲的买家，仍将保持观望态度。但在春季到来之前，需求将增加，尿素价格将在2-3月得到进一步的支撑。在尿素价格的带动下，钾肥价格或将迎来新一波支撑。尤其是在当下，北半球即将迎来种植季，需求刺激下北半球钾肥价格或显现企稳态势。根据IFA（国际肥料工业协会，代表全球肥料行业的非赢利性组织）的相关预测显示2024年全球K2O消费量将回升，并继续呈现稳步增长的态势。

综上，供给下降、需求提升背景下，大豆价格上升将刺激农民种植热情，从而推动对下游肥料的种植需求，钾肥价格或将迎来超预期需求扩张。而在国际尿素价格全面上涨的当下，或将同步刺激对钾肥价格筑底抬头上扬的积极带动作用。在接下来北半球将迎来传统种植旺季，催生对钾肥价格支撑上涨。